유럽 증권 규제 당국이 자산운용사 등 시장 참여자들의 환경·사회·지배구조(ESG) 전략 공시를 더 명확히 하도록 요구하며 소매 투자자 보호와 그린워싱(녹색위장행위) 위험 완화를 강조하고 있다.

ESG 전문 매체 이에스지 뉴스(ESG News)는 2026년 1월 15일(현지 시간) 유럽증권시장국(ESMA)이 지속가능성 관련 주장에 대한 두 번째 주제별 보고서(thematic note)를 발간하고, 자산운용사와 기타 시장 참여자들이 투자자에게 ESG 전략을 어떻게 설명·마케팅하는지에 대한 감시를 확대했다고 보도했다. 이번 보고서의 초점은 투자상품 자료와 홍보 콘텐츠에서 점점 더 많이 사용되고 있는 'ESG 통합(ESG integration)'과 'ESG 제외(ESG exclusions)'라는 표현에 맞춰졌다.

보도에 따르면 유럽 소매 투자자에게 판매되는 펀드 전반에서 ESG 통합과 ESG 제외가 가장 자주 언급되는 접근법으로 남아 있지만, 이들 용어는 일관성 없이 적용되고 정의도 빈약한 경우가 많다고 ESMA는 지적했다. ESMA는 이러한 용어의 불일치한 사용이 투자자 신뢰를 저해하고, 특히 지속가능 투자 상품이 역내에서 규모와 정치적 가시성을 키우는 상황에서 중대한 그린워싱 위험을 야기할 수 있다고 강조했다.

이번 보고서의 핵심 주제는 명확성과 투명성이었다. ESMA는 "ESG 통합과 ESG 제외는 시장 참여자마다 서로 다른 의미를 가질 수 있다"며, "이 용어들을 사용할 때 투명성이 부족하면 투자자에게 상당한 그린워싱 위험을 초래한다"고 밝혔다. 규제 당국은 새 정의를 강제하려는 목적이 아니라, 관련 용어를 언급할 때 시장 참여자들이 무엇을 의미하는지 분명히 밝히도록 요구하는 데 목적이 있다고 설명했다.

이 주제별 보고서는 ESMA가 이전에 실시한 ESG 관련 자격 검토 작업을 기반으로 한다고 이 매체는 전했다. 첫 번째 보고서는 지속가능성 라벨과 보다 광범위한 지속가능성 관련 마케팅을 다뤘으며, 이번 새 지침은 모호성이 가장 높고 소매 투자자가 자산 배분 결정을 내릴 때 피상적인 단서에 가장 크게 의존할 수 있는 전략 수준 공시에 초점을 좁혔다.

관행상 ESG 통합은 재무적으로 중요한 ESG 정보를 투자 분석에 포함하는 것을 의미해 왔다. ESG 제외는 일반적으로 정의된 지속가능성 기준을 충족하지 못하는 부문이나 발행인을 부정적 스크리닝으로 배제하는 접근법을 말한다. 그러나 ESMA는 이들 설명이 실무에서는 상당한 재량을 갖고 활용되고 있다고 밝혔다.

실제 사례에서 ESG 통합은 기초적인 리서치에서 ESG 요인을 약하게 고려하는 수준부터, 포괄적인 가치평가 모델에 완전히 반영하는 수준까지 폭넓게 사용되고 있다고 보고서는 밝혔다. ESG 제외도 무기나 석탄발전(thermal coal)에 대한 좁은 범위의 금지부터, 여러 논란이 있는 활동 전반을 대상으로 하는 광범위한 스크리닝까지 다양하게 적용되고 있는 것으로 나타났다. ESMA는 충분한 설명이 동반되지 않을 경우 투자자는 해당 라벨 뒤에 숨은 지속가능성 조치의 범위나 엄격성을 이해할 수 없다고 경고했다.

보고서에는 지속가능성 커뮤니케이션에서 양호한 관행과 미흡한 관행에 대한 실제 사례도 포함됐다. 이 사례들은 가상의 예시가 아니라 시장에서 관찰된 내용을 바탕으로 한 '해야 할 일'과 '하지 말아야 할 일'의 형태로 제시됐다. ESMA는 특히 ESG 전략의 범위, 방법론, 지배구조를 명확히 밝힐 것을 요구하며, 모호한 지속가능성 용어 사용과 과장된 주장, 문서화된 절차로 뒷받침되지 않는 포부적 언어는 지양해야 한다고 밝혔다.

이 보고서는 새로운 법적 의무를 창출하지는 않지만, 이러한 지침이 역내 각국 감독 당국 간 감독 접근의 수렴(supervisory convergence)에 반영될 것임을 ESMA는 시사했다. 이에 따라 시장 참여자들은 역내 전반에서 지속가능성 마케팅에 대한 검토가 보다 일관되게 이뤄질 것으로 예상해야 하며, 특히 그린워싱 문제가 유럽연합(EU) 기관 내에서 정치적 쟁점으로 떠오른 시점에서 감독 강도가 높아질 수 있음을 시사한다.

매체는 또 이번 주제별 보고서가 자산운용사에 대해 더욱 넓어진 규제 환경과 맞물려 있다고 전했다. 지속가능금융 공시 규정(SFDR) 레벨 2 규칙은 상품 공시와 제8조, 제9조 상품 지정을 더욱 엄격하게 들여다보게 만들고 있다. 유럽연합 집행위원회와 유럽연합 이사회는 또한 비전문 투자자에게 지속가능성 주장을 어떻게 제시할지를 좌우할 유럽 소매 투자 전략을 검토 중이다.

펀드 판매사와 투자자문사도 영향권에 들어간다.

투자상품 적합성 규정을 담은 금융상품시장지침(MiFID)에서는 투자자문사가 금융상품을 추천할 때 고객의 지속가능성 선호를 고려하도록 요구하고 있다. 이 매체는 ESG 통합과 제외에 대한 모호한 주장이 적합성 평가를 복잡하게 만들고, 중개기관의 위험을 키울 수 있다고 설명했다.

이번 지침은 글로벌 차원에서 지속가능성 공시의 수렴이 진행되는 시점에 나왔다. 국제지속가능성기준위원회(ISSB)는 최근 첫 기후 및 일반 지속가능성 보고 기준을 최종 확정했으며, 영국과 일부 아시아 시장을 포함한 다른 관할권에서도 소매 지속가능 펀드를 위한 분류체계(taxonomy) 연계 라벨 도입을 추진 중이다. 이 매체는 ESMA의 커뮤니케이션 중시 기조가 공시 품질과 상품 라벨링이 그린워싱 감독의 핵심으로 남을 것임을 재확인한다고 보도했다.

ESMA는 이번 조치의 목적이 정의 강제가 아니라 신뢰성 제고에 있다고 강조했다. 보고서에서 ESMA는 "이번 보고서의 목적은 이러한 전략을 정의하는 것이 아니라, 이 용어를 언급할 때 시장 참여자들이 무엇을 의미하는지 명확히 밝히도록 요구하는 데 있다"고 설명했다. ESMA는 명확성을 제고함으로써, 지속가능 금융이 성숙해지는 과정에서 투자자 신뢰를 보호하려 한다.

이에스지 뉴스는 이번 주제별 보고서가 2026년 한 해 동안 감독 관행에 영향을 미치고, ESG 시장의 신뢰성 문제를 다루는 다른 국가 규제 당국에도 참고 자료를 제공할 것이라고 전했다. 또한 유럽의 접근 방식이 다른 관할권의 지속가능성 주장 규제 방식에 영향을 미쳐, 소매 지속가능 금융 분야에서 유럽이 기준 제정자 역할을 강화할 수 있다는 관측도 전했다.

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